【中國財經】全面降準的啟示 貨幣政策將由穩健轉向寬鬆？

人行昨宣布全面及定向降準，將釋放長期資金約9,000億元人民幣。在全球經濟放緩、主要經濟體相繼減息，甚至採取負利率等激進寬鬆措施之際，人行快速落實兩天前的國務院常務會議要求，以加大逆周期調節力度，貨幣與財政政策齊發力穩經濟，市場關注是否暗示穩健貨幣政策正轉向寬鬆，以及未來減息可能。

中美貿易戰加劇　順應大環境調整政策

據路透社報道，雖然人行強調此次降準非大水漫灌，穩健貨幣政策取向沒有改變，惟分析人士仍將此視為貨幣政策轉為穩健略寬鬆的標誌，將緩解銀行負債端壓力達到降低實體融資成本目的；全面降準搭配定向降準，也體現結構性支持城商行及民營小微信貸政策意圖。

中國國際經濟交流中心研究員張永軍稱，目前經濟下行壓力比較大，總體感覺貨幣供應量還是偏緊，中美貿易戰加劇，外貿狀況估計不樂觀，相應通過外貿順差提供的貨幣基礎投放會減少，加之全球的減息潮，中國也是順應大環境做的政策調整。

一國有大行金融市場部人士指出，雖然LPR（貸款市場報價利率）新機制將MLF（中期借貸便利）與貸款利率相掛鉤，但對於銀行而言，負債成本剛性是制約實際貸款利率下降的主要原因，此次降準有利於降低商業銀行負債端成本，從而帶動貸款利率下降。

李克強主持國常會　提適時微調穩健貨幣政策

這是人行年內第3次降準。國務院總理李克強周三（4日）主持召開常務會議表示，堅持實施穩健貨幣政策並適時預調微調，落實降低實際利率水平措施，及時運用普遍降準和定向降準等工具，引導金融機構將資金更多用於普惠金融，加大對實體經濟支持力度。同時，加快發行使用地方政府專項債券。

有分析人士表示，貨幣政策基調會根據國內外經濟形勢，及中美貿易磋商的進展進行相應調整；預計未來降準仍有空間，也會在利率政策方面進行更多調整以達到降低實際利率水平目的。

上述國有大行金融市場部人士指出，從人行措辭來看，此次全面降準並沒有打折扣——沒有要求投向小微企業、沒有MPA（宏觀審慎評估）考核、也不是置換MLF（中期借貸便利），而上次「不含任何條件」的降準是2016年3月，這或暗示穩健貨幣政策正轉向寬鬆。

分析人士預計降準仍有空間　不排除全面減息

德國商業銀行中國首席經濟學家周浩則認為，人行此舉不意味政策的進一步放鬆，「事實上中國近期大力收緊房地產融資，因此此次降準仍屬於結構調整，降低製造業融資成本，同時出於對資產泡沫的擔憂，收緊房地產行業的流動性。」

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊稱，人行未來一方面會降低MLF利率水平，引導LPR下行，以降低融資成本；另一方面，如果四季度經濟下行壓力比較大的話，不排除有全面減息、下調基準利率的可能，這樣有助於穩定市場預期、提振市場情緒。

不過對於減息，中國國際經濟交流中心研究員張永軍則認為短期的可能性不是很大。他稱，畢竟CPI還比較高，同時人民幣仍有貶值壓力，從時機上看不是一個好時間。

人行公開市場下周一（9日）將有1,765億元MLF（中期借貸便利）到期。路透調查顯示，在國常會議提出將及時運用普遍降準和定向降準等工具支持經濟，並降低實際利率水平後，對於此次續做MLF利率調整的預期明顯升溫，認為人行將下調MLF利率的受訪市場人士佔比逾5成。

責任編輯：彭文彌